报告名称：中瑞思创(300078)2015年半年报点评：转型RFID、融合医惠业务与估值双提升
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-31
研究机构：广发证券
研究员：刘雪峰,康健
股票名称：中瑞思创
股票代码：300078
页数：10
简介：15 年H1 营收增长迅速、RFID 扩展迅速
公司上半年实现营业收入2.96 亿，同比增长41%，净利润4390 万，同比增长4%。原因：持续开拓国内外市场，RFID 销售规模大幅扩大。扣非净利润同比下滑34%，原因：1）公司对外投资加大，利息收入降低；2）受行业毛利率下滑影响，公司成本增速快于收入增速。公司销售费用和管理费用分别同比增长42%、6%。
传统业务订单继续放量、产能提升提供可靠保障
公司通过收购意联科技和智利GL 公司等对海外扩张，上半年新增订单共计3.1 亿，同比增长41%。其中，EAS 新增2.3 亿，RFID 新增7901 万；国内市场占19%，国外市场81%。上扬无线实现产能释放（7000 万枚/月，去年平均约2500 万/月），帮助公司大幅提升接单能力，RFID 新增订单已接近去年全年水平，同比增长261%。公司优秀的产能、成本控制能力、海外市场渠道和意联科技在海外的专利权将进一步推动海外市场的签单落地。
收购医惠科技、新竞争优势凸显
公司用10.9 亿收购医惠科技100%股权，并将于下半年实现100%的业绩并表。从传统业务的角度看，中瑞与医惠可形成良好的上下游关系，公司RFID 的应用实现从零售到医疗领域的扩展，RFID 产品有望享受更高的毛利率水平或通过医惠的医院物联网体系产品化形态直接出售，弹性提升。从新业务领域来看，1）医惠科技借助IBM 引擎开发、以pure 系列配合的医院智能开放平台产品，具备强大的行业竞争力；2）医惠的护理系统客户好评率高，产品覆盖率行业领先，以点到面的推广形式能够快速的帮助产品铺开。医惠科技7000 万、9500 万、1.2 亿的三年业绩承诺符合市场增长趋势和公司实际兑现能力。双方的结合形成有效互补关系，竞争力均得到显著提升。暂不考虑转增股本摊薄影响，预计15-17 年EPS 分别为0.69 元、1.48 元、1.92 元，维持“买入”评级！
风险提示
院方对平台的基础架构价值认可需要时间；院内物联网何时可大规模投入存在不确定性；
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