银河证券

　　1.事件。

　　公司发布2015年半年报,实现营收8776亿元,同比下降23.9%;实现归属于母公司股东的净利润254亿元,同比下降62.7%;EPS为0.14元,同时10派0.6元;其中一、二季度业绩分别为0.03元和0.11元,基本符合预期。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)、低油价致上游板块回落、二季度炼化和销售业绩大幅好转。

　　去年下半年开始国际原油价格暴跌,Brent原油价格从110美元/桶到最低暴跌到60%左右。受此影响,公司上游板块盈利大幅下降约2/3,约336亿元;同时,资本开支也大幅下降约32%,其中上游资本开支从去年上半年695亿元下降到今年上半年的480亿元。我们预计接下去Brent油价主要在50-60美元运行,下半年上游业绩仍有一定压力。

　　炼油和成品油销售板块在油价下跌的14Q4和15Q1承受了巨大库存跌价损失,今年二季度油价反弹时,二季度炼化和成品油销售的业绩大幅好转。炼化单季EBIT从一季度的亏损约51亿元到二季度盈利约110亿元; ...

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