自今年6月A股市场剧烈震荡以来，债市成为了避险资金的好去处，不过信用债违约的事件也时有发生。

　　对此，分析人士对记者表示，信用债违约目前只是个案，引发系统性信用风险的可能性不大。而短期来看，流动性才是触发债市风险的核心要素。

　　“小公募债”价格高估

　　在过去的几个月内，市场上存在这样一种趋势，即公司债的价格出现高估，收益率下行，和同期限的政策性金融债的利差收窄。

　　最新案例则是，9月18日，上海世茂建设有限公司宣布成功发行5年期公司债60亿元，票面年利率仅为3.9%，创地产公司发债利率新低。

　　从事固定收益投资的阳光私募暖流资产总经理程鹏称，目前，发生价格高估的实际上主要是“小公募债”，也就是公募发行的面向合格投资人的公司债。可质押的公司债之所以出现高估值，并不是因为信用好，而是流动性溢价上升，抵消掉信用溢价。

　　“公司债与政策性金融债利差取决于两个变量，一个是信用溢价，叫作信用利差，另外一个是流动性溢价，叫作流动性利差，评估一个公司债和同期限国开债的利差实际上包含这两个部分。”程鹏对本报记者说，目前来看，这个利差收窄，是一个正的信用利差，加上负的流动性利差 ...

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