结论与建议： 公司电力、煤炭、天然气三大业务互为支撑、协同发展。公司是广州最大的发电企业，受益电改，未来售电领域扩展想象空间大，且是广州天然气唯一的建设、运营、购销主体，未来燃气业务增长空间广阔。公司上半年实现营业收入84.59亿元，同比下降7.46%，实现净利润5.34亿元，同比下降17.24%，低于我们的预期，主要是因为煤炭售价下跌和上网电价下调。 预计公司2015、2016年实现净利润10.82亿元(YOY-11.59%)、13.33亿元(YOY+23.12%)，EPS0.40、0.49元，当前股价对应15、16年动态PE为25、20X，我们维持“买入”建议，目标价13.00 （16年25PE）。

燃气业务成长空间值得期待：面对国内经济增速放缓、工商业用气需求增速下降等局面，公司全面推进落实《广州市推进管道燃气三年发展计画工作方案》，积极拓展燃气市场。上半年完成天然气销售5.32亿立方米，YOY+8.82%，新增天然气用户5.16万户，新增签署合同工商用户日用气量13万立 ...

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