引言：泸州老窖股份有限公司2015 年上实现营业收入36.96 亿元，同比增长1.62%；净利润10.21 亿元，同比增长6.58%。我们认为老窖经历了2014 年深度调整之后，公司业绩已经逐步回升，经销商失而复得，中秋销售总体向好。新领导在团队调整、渠道优化、品牌聚焦等方面调整积极，正面认可度高，我们认为公司在未来2-3 年业绩弹性空间大，预计2015-2017 年分别实现净利润16.45 亿、20.54 亿、25.39 亿元，同比增长86.98%、24.85%、23.60%，对应EPS 为1.17、1.46、1.81 元。参考可比公司的估值水平以及公司历史市盈率，2016 年目标价29.2 元，对应2016 年20xPE，维持“买入”评级。

公司中秋节销售总体向好，产品结构不断优化。高档酒：一批价和出厂价总体维持稳定，近期中秋节情况来看，1573 销量略好于2014 年，经销商对今明两年的销售充满信心；中档酒：窖龄酒30 年一批价格由上半年的150-160 逐步回归至180，老字号特曲一批价格由上半年的130 逐步回归至150，中秋期间动销也好于2014 年；低档酒变化不 ...

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