811之后汇率无疑成为风暴眼，重挫人民币资产整体风险偏好，打破了中外资产收益率均势。目前的主流意识仍相当强：要么贬值，要么能提升人民币资产收益率预期，否则资本外流。不太好评论811汇率的变动。

　　事已至此，决策层做出的选择是：稳住汇率，一定程度加强资本管制，让利率和汇率重新开始兼容，国内保持流动性宽松，有点像肉烂在锅里，都为了争取些时间，干什么？修复人民币风险资产预期。

　　这个选择的不确定性当然是存在的。一是资本项管制的有效性，你可以打击地下钱庄、虚假贸易是可以的，但外债去杠杆以及海外借入的人民币流出是管制不了的，所以关键是如何改变预期；二是公信力重挫后风险资产偏好重建的难度，现在光放水还能否行，我看传统方式放放水够呛，只能加大货币的堰塞湖，资产荒+泡沫化相伴随，大量资金又流向传统部门（政府项目和地产），而且还有加杠杆效应，金融资源配置的低效率回过头来又会转化为中长期汇率贬值的压力。毕竟，均衡汇率衡量的是一个经济体未来效率改善和创造财富能力的贴现。

　　当然也有人提出了，快速贬值（一步到位），并辅以量宽出清债务的方案，这样刚猛的方案在现行体制内能否达成共识是是一个问 ...

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