估值泡沫渐显 公司债性价比下降

　　回顾前三季度的大类资产表现，年初并不十分被看好的固收资产却傲视群雄。不可否认，上半年A股牛市曾经令债券投资者感到落寞、彷徨甚至是怀疑，但年中时股市调整恰恰贡献了债市破局的关键性力量，成就了三季度债市又一轮波澜壮阔的行情。值得一提的是，伴随风险资产和固收资产的此消彼长，身处交易所市场资产轮换最前沿的公司债，成为三季度最大赢家。

　　分析人士指出，"钱多、缺资产"的突出矛盾，造就了这一轮以公司债为代表的信用债利差收敛行情。近期，一级市场有房企公司债定价比肩政策性金融债，既成为信用债市场火爆的真实写照，也暴露出信用债定价无底线的泡沫化倾向。目前看，资金再配置到债券市场的过程还在持续，有利于维持信用债良好的供需关系，但不可忽视的是，公司债风险正在积累，低利率和低利差造成的估值波动可能增加，公司债乃至信用债市场的性价比和想象空间已经明显下降。或许高等级债券利差尚无扩张之忧，但为追求相对收益盲目降低评级并不可取。

　 公司债执债市牛耳

　　考察覆盖公司债定价估值的中证到期收益率曲线，今年前两个季度公司债收益率走势一波三折，利率中枢 ...

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