近期，实体层面的“资产配置荒”驱动了债券市场（主要以信用债为主）的牛市，而交易所制度层面的优势让资金选择了公司债。从信用风险状况来看，由于大多数公司债是房地产债务置换，扩容的公司债风险可控，但相比于地产债，产业债信用风险有扩张趋势。

　　产业债信用风险扩张的原因首先在于企业自身造血能力差，严重依赖外部融资。企业为什么会依赖外部融资？外部融资相对内源融资来说一般会付出更多的成本，债务需要承担利息、股权融资也需要承担相应的费用，因此企业一般会优先通过内部融资满足投资需求，而当内部融资难以满足资本支出需求的时候，企业会采用外部融资的方式。

　　中国的自由现金流缺口长期处于较高水平，也就是说仅仅靠内部融资根本满足不了企业的资本支出需求。因而中国企业融资的对外依存度长期较高，以“筹资活动产生的现金流量净额/（-投资活动产生的现金流量净额）”粗略表示企业的对外依存度，中国上半年 ...

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