【2009年年报】

管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现说明

　 报告期内基金投资策略和运作分析

　　如果说2008年的A股市场暴跌反映了对此前两年史无前例的市场泡沫的必要修正的话，那么这一修正无疑在很大程度上是矫枉过正了，这也正如2006至2007年A股市场暴涨一样，既有理性的成分，也有非理性的成分。因此，2009年A股市场的上涨再度演绎了这样的特征，既在意料之外，也在情理之中。作为经济的晴雨表，股票市场长期而言能够反映宏观经济的基本趋势，但在反映经济基本面方面，时间上并非同步合拍，空间上也并非恰到好处，投资者的整体远期预期决定了股票市场的即期表现，预期的不稳定决定了股票指数表现的不稳定，反应过度或反应不足成为经常现象。具体到2009年的A股表现也可以大致分为两个阶段，即前7个月的股价普遍上扬阶段和8月初开始的调整阶段。事后来看，在这两个阶段最理想的投资策略就应该有所不同--在普涨阶段，保持较高的股票仓位基本可以获得市场上涨的大部分收益；在调整阶段，持股结构的重要性则要显著高于仓位的重要性，例如 ...

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