两年多以前，我曾与国家发改委下属的一个智库开会。会议上，一位经济学家告诉我中国不需担心房地产行业的债务问题，因为“我们有很大的回旋余地，可以把债务转成股权。”

　　当时在我看来，这样的言论既不愤世嫉俗，也不天真：如果企业破产了，不管你持有的是债权还是股权，你都拿不到钱。这一评论最后变成了政府的计划，把银行的亏损转给中国家庭。而传送渠道就是股市。

　　现在的问题是，股市大涨是否有助于实体经济。答案是，有可能。风险确实很高，但这一策略确实可以为中国的银行业争取时间。

　　这已经是政府明确提出的策略。每周都有新的扩张性政策出台，不管是允许养老基金投资股市，鼓励机构参与融券交易，或者只是发布正面消息。4月20日至4月24日新增A股开户数达到413.03万户，约为近两年周开户平均数量的十倍。这发生在两融限制政策出台之后，数字非常惊人。中国投资者相信了奇迹。

　　政府希望牛市能通过四种渠道，变魔术一般缓解一些难以解决的问题。首先，货币政策管理者希望把很大一部分难以偿还的债务变成股权，借此帮助企业缓解偿债和再融资的压力。其次，他们希望市场可以为科技、消费等新兴行业提供融资渠道，这 ...

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