中国的TFP(全要素生产率)在2012-2013年大幅下降，是因为2010-2011年高投资带来资本形成的同时需求快速下滑，导致产能利用率走低所致。TFP的下降本质上是由于供需错位，而这种错位有周期因素，但更主要是结构因素。

　 需求问题来自三个方面：

　 首先，随着人均收入上升，需求会经历从基本消费品到轻工业产品到房地产汽车等重工业产品，最后再到服务的过程。需求从重工业向服务迁移的这个阶段是最危险的，这里蕴含的产能过剩压力最大，因为重工业产业链长、投资周期长，而服务需要的投资少，结果就是一旦投资预见不足，就会形成危机式的产能过剩。中国在这个阶段还叠加了利率市场化的压力。

　 其二，全球化从过度分工向区域相对均衡转变，国际贸易量下降，使得出口需求降低，而这个过程里中国还叠加了人民币汇率均衡化的压力。

　 其三，供给升级带 ...

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