从盈利驱动到估值驱动

经典的投资学理论认为股票价格变化是其背后所代表的资产盈利能力的变化所致,因此在大部分时间内,行业研究员都将其主要精力集中于企业的盈利能力分析上。背后都暗含了一个基本假设,即股价表现主要受盈利变化影响。然而事实情况似乎并非如此:2014年以前,行业估值与盈利基本同步,甚至于在2010年和2013年行业盈利能力出现年度小幅改善的局面下,估值水平反而进一步下降,体现了资本市场对于钢铁行业中长期前景不乐观的预期一致;不过,2014年后,行业盈利恶化的局面未曾改变,但估值水平却得到了显着的提升,是近两年来钢铁行业股价有所表现的主要原因--回过头来看,本轮牛市启动之时,所谓行业基本面改善导致的股价上涨在今日被彻底证伪。

波动特征从稳定到轮动

随着 ...

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