报告名称：海虹控股(000503)第三方PBM模式落地岳阳 掘金TPA和健康管理浩瀚蓝海
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-19
研究机构：国海证券
研究员：孔令峰,李响
股票名称：海虹控股
股票代码：000503
页数：4
简介：事件：
2015 年10 月12 日，海虹控股公告公司下属子公司广州中公网医疗信息科技有限公司于2015 年10月10 日与岳阳市医疗生育保险基金管理服务处正式签署了《岳阳市医疗保险第三方服务委托协议》，岳阳市医疗生育保险基金管理服务处委托公司作为第三方专业服务机构对岳阳市医保基金进行审核、支付、评价以及参保人服务等。
点评：
第三方PBM 模式落地岳阳，海虹大健康产业链布局持续发力。
通过卡位医保支付端来卡位TPA 和C 端健康管理，海虹“PBM+TPA+健康管理”布局渐趋成熟。
从商保来说，海虹核心是要做打包的TPA 服务
从C 端来看，海虹通过卡位医保和与商保合作将流量导入新健康APP。
给予海虹控股“增持”评级 近期行业宏观面政策不断利好，特别是政策不断向医保体制倾斜，我们认为未来卡位医保的第三方控费管理公司会占据核心优势。公司前期不断通过免费模式占据医保支付入口，业绩无法得到释放，今年上半年对商保业务的布局更是加大了公司亏损力度，但是，我们已经看到公司在商保和“湛江模式”上的业绩突破形势，这次复制“湛江模式”在岳阳落地。宏观政策上利好不断，同时公司于近期公布涵盖大范围员工的员工持股计划，金额高、大股东保底，存在一定安全边际。基于我们对行业布局的难度和公司卡位布局的理解，看好公司在大行业中的大发展，预计2015-2017年EPS为-0.05元、0.04元、0.12元，当前股价对应PE分别为-566.8、763.1、244.8倍。给予公司“增持”评级。
风险提示：市场系统性风险、“湛江模式”业务变现模式低于预期风险、与商业保险合作进展不达预期风险。

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