6月中旬股市暴跌以来，上市公司纷纷加大了股票增持的力度，与6月之前的减持潮形成了鲜明对比，这一现象与经典的“托宾Q”理论相吻合。然而,本文追溯A股市场近年来的股东行为和投资行为，发现这种吻合并不是常态。

　　“托宾Q值”是什么？

　　托宾Q值是美国经济学家、诺贝尔经济学奖获得者托宾在上世纪60年代提出的上市公司价值评判指标，在判断上市公司内在价值、分析股东行为方面有着重要应用。

　　Q值即为上市公司市场价值与资产重置成本的比值。在计算这个比值时，我们将公司看作一个包括负债在内的整体而非仅仅是权益资本。由于流通股与非流通股代表的价值不同，我们将其分开计量。此时，公司市场价值=期末流通市值+非流通股股数×每股净资产+负债。企业重置成本则用总资产代替。

　　托宾Q值大于1，说明公司创造的价值大于投入资产的成本，是“财富创造者”；反之，若Q值小于1，则表明公司是“财富缩水者”。随着股价上升，托宾Q值不断增加，表明投资者此时看好公司未来的发展前景，愿意支付高于公司资产的价格购买公司股票，认为公司未来具备更加良好的成长性。

　　从公司估值的角度看，托宾Q值的实质是金融资产与产业资产之间的一般均 ...

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