近期债市的一路走牛，宽裕的流动性环境及货币宽松预期的深化，起到了十分关键的作用。分析人士指出，目前债市资金面支撑最大的不确定性因素，仍来自于人民币汇率波动。考虑到现阶段美联储加息时间窗口仅是推后，方向却仍较为确定，未来债牛前行仍需重点关注汇率市场波动可能给市场流动性带来的冲击。在当前债市投资严重依赖杠杆套息的背景下，对汇率波动风险需保持警惕。

　　流动性托举债牛仍有汇率隐忧

　　回顾9月下旬以来债券市场的新一轮上涨，宽松资金面的托举以及杠杆交易的加大，无疑是推升市场快速走强的最重要原因。而从流动性总量的各方面影响因素来看，在货币政策环境继续明朗的背景下，分析人士指出，与人民币汇率密切相关的外部资本流动，仍然将会对债市持续走强带来较大隐忧。

　　对于近一个月来债市少有的单边大幅上扬，兴业证券等机构指出，9月下旬至今市场长端利率经历的一轮快速下行，逻辑上主要还是由于流动性预期的显着改善。一方面，市场对于短期和整个四季度央行货币政策放松的预期大幅上升；另一方面，随着人民币汇率的企稳，各方对于流动性整体外部环境以及人民币资产的悲观预期也大幅缓和。整体而言，本轮市场的急涨首先是一轮资金 ...

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