报告名称：金风科技(002202)2015年三季报点评：业绩持续高增长 低估值凸显投资价值
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-26
研究机构：中信证券
研究员：祖国鹏
股票名称：金风科技
股票代码：002202,02208
页数：3
简介：业绩一如既往优秀，全年净利区间27.4-36.6 亿元，同比增长50%-100%。公司2015 年前三季度实现营业收入/净利润185.44/21.08 亿元，同比分别增长74.61%/76.40%；对应EPS0.78 元，同比增长76.10%，其中Q3单季实现EPS0.32 元。公司业绩增长的主要是市场需求旺盛，公司风机销量的显著增加以及风电场新增装机投运后发电收入同比增加。公司预计2015 年度公司业绩同比增长50%～100%，净利润27.45~36.59 亿元，对应EPS1.00～1.34 元。
在手订单充裕，预计2016 年仍能保持稳定增长。截止2015 年9 月30日，公司待执行订单总量为7.33GW,中标未签订单3.99GW，订单总量为11.32GW。订单总量较中报略有下降（12.21GW），我们认为主要是下半年国内进入装机旺季，订单进入产品交付。鉴于国内市场需求旺盛及海外市场稳定增长，参考风电设备交付周期及目前主要制造商订单排产情况，我们预计2016 年上半年公司的收入、利润仍将保持快速增长势头。同时，公司的风电场业务稳步推进，上半年风电场权益装机并网发电1.77GW，下半年预计将新增1GW 风电场并网发电。预计风电场业务将为公司带来新的增长点并提升公司的盈利水平。
风电行业多重利好，行业稳定增长，公司市场地位有望进一步稳固。“十三五”是我国能源转型发展的关键期，能源局规划将大幅提高可再生能源在能源生产和消费中的比重，实现风电等可再生能源从补充能源向替代能源转变。近日，国家发改委在甘肃和内蒙两地开展可再生能源就近消纳试点，提出建立可再生能源直接交易和优先发电权。预计“十三五”期间，风电装机量将超过120GW 规模。而北美市场和新兴市场的拉美、非洲的需求正呈现出快速增长。国内的政策利好和海外市场的需求增长将长期利好风电产业发展，龙头企业的市场份额有望持续提升。
长期亮点众多：海上风电+“一带一路”国家战略+智能微网+产融结合。公司积极布局海上风电业务，与福州市政府及三峡集团签订了项目合作框架协议，拟建设海上风电装备产业园区并组建国家海上风电研发中心。在“一带一路”战略推动下，公司风机在巴基斯坦和非洲等地已有项目签约落地。公司已在北京和江苏两地实践了智能微网项目，发电自用并实现了余电上网，为后续发展能源互联网打下了基础。打造产融结合，积极介入上下游的产业投资并布局环保水处理，同时开展风电场融资租赁和上下游金融链的融资。
风险提示。公司风电场开发存在不确定性，弃风比例进一步上升。
盈利预测及估值。考虑风电行业装机需求以及公司风电场业务的快速增长，我们上调公司2015～2017 年EPS 盈利预测至1.19/1.52/1.82 元（原预测1.06/1.39/1.79 元），当前价15.70 元，对应P/E 分别为13/10/9x，给予公司2015 年P/E20x，目标价24 元，维持“买入”评级。

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