报告名称：均胜电子(600699)2015年三季报点评：智能制造斩获优质订单 外延增长可期
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-28
研究机构：中信证券
研究员：高登,陈俊斌,许英博
股票名称：均胜电子
股票代码：600699
页数：3
简介：均胜电子 1-9 月净利润2.7 亿元（+19.5%），保持较快增长。公司1-9 月收入60.2 亿元（+17.3%），净利润2.7 亿元（+19.5%），三季度单季净利润8191 万元（+17.7%），保持较快增长。主要业绩贡献来自于：1）收购Quin75%股权，我们测算增厚业绩约4000 万元。2）工业机器人业务高速发展，9 月收入增长84%。普瑞1-9 月收入以欧元计价增长28%，主要增长来自美国及国内市场。受欧元贬值影响，以人民币计价增速仅为7%。公司前三季度毛利率/净利率达22.5%/4.8%，同比增长3.9/0.4 个百分点。毛利率提升主要来自于HMI 产品系规模效应，及高端功能件、工业机器人收入增长。受并购并表及研发、市场投入加大影响，净利润增幅低于毛利率增幅。
汽车电子持续推出新产品，智能制造斩获优质订单。公司在9 月法兰克福车展上展示了全新带主动反馈的HM 产品，目前已批量应用在全新奥迪Q7 的中控系统中，强化了公司在HMI 领域行业领先地位。针对欧系高端整车厂商需求，公司推出应用于混合动力车型的48V 弱混电源管理系统。目前公司BMS 解决方案已涵盖纯电、插电混、48V 弱混以及超级电容等应用场景，在技术、客户和解决方案的完整性方面继续保持全球领先水平。智能制造领域，于总部建成集智能生产、仓储、物流、管理于一体的数字化样本车间，并斩获博格华纳、TRW 等国际一流企业在中国的制造系统订单。
产业投资接连发力，培育新的业绩增长点。公司立足HMI、新能源汽车动力系统、高端功能件、工业机器人核心产品战略，积极向产业上下游延伸，培育新的业绩增长点：1）成立盛芯科技布局上游车用芯片领域，有望为现有汽车电子产品提供软硬件支持；2）入股车音网布局车联网平台，引入语音识别技术进一步完善HMI 解决方案；3）入股安惠汽服/汽配，拓展市场空间广阔的汽车后市场业务。
定增完成及实际控制人增持为股价带来安全边际，类现金资产充沛有助外延发展。公司近期以21.20 元/股的价格完成定增，募集资金11.3 亿元。公司7 月份公布稳定股价方案，集团或实际控制人拟于未来6 个月增持不低于4.5 亿元，目前已累计增持8000 万元，均价约23.5 元。根据公告计划，未来3 个月内仍将增持3.7 亿元。目前，公司持有货币资金9.5 亿元，短期理财产品9.7 亿，类现金资产充沛。公司具有优秀的并购基因，有望围绕“智能、安全和环保”的发展方向，继续推进外延发展。
风险提示：汇率大幅波动致海外业务受损；国内客户拓展不达预期。
盈利预测、估值及投资评级：考虑欧元贬值及国内汽车行业景气度阶段下行，下调公司2015/16/17 年EPS 预测分别至0.61/0.75/0.94 元（原2015/16/17 年EPS 预测为0.67/0.85/1.06 元。公司当前价32.18 元，分别对应2015/16/17 年33/27/21 倍PE。公司不断推出汽车电子新品，智能制造斩获优质订单，积极布局车联网及后市场领域，外延并购基因优秀，有望持续享受高估值。根据公司历史估值水平，我们认为公司合理估值对应2016 年50 倍左右PE，维持“增持”评级，目标价38 元。
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