报告名称：海康威视(002415)2015年三季报点评：三季度业绩略低于预期;公司指引符合预期
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-20
研究机构：高华证券
研究员：金俊
股票名称：海康威视
股票代码：002415
页数：3
简介：最新消息
海康威视公布2015 年1-9 月净利润为人民币37.7 亿元，同比增长39%，较我们40.84 亿元的预测低8%。公司维持其2015 年净利润60.64 – 69.98 亿元（同比增长30%-50%）的指引不变，符合我们68 亿元的预测。
要点：(1) 2015 年1-9 月份收入为人民币166.78 亿元，略低于我们171.47 亿元的预测，同比增长56%，主要受到海外市场和国内中小企业市场的推动。(2) 三季度总体毛利率环比下降2 个百分点，同比下降6 个百分点。我们认为其原因有三：a) 重庆工程建设项目的收入确认，公司预计该项目利润率约为7%，低于平均水平；b) 利润率较低的中小企业业务和其它配件业务的收入增长较快；c) 标准产品面临定价压力。(3) 我们认为解决方案业务可能会由于宏观经济放缓而面临一定压力。海康威视来自私营企业的收入超过60%，与政府相关部门相比，私营企业更易受到宏观不利形势的冲击。(4) 三季度应收账款天数从二季度的159 天升至172 天。我们认为这也是受到宏观环境日益不利的冲击所致，目前公司延长了客户的付款期限。(5) 三季度销售管理费用率环比下降了1.7 个百分点，同比下降了4.6 个百分点，得益于规模经济所带来的经营杠杆的持续改善。
分析
我们认为海康威视的业绩略低于我们的预期，公司指引符合预期。尽管宏观经济的放缓仍然构成不确定因素，但我们认为销售管理费用率的下降应会抵消毛利率的下降。
潜在影响
我们的盈利预测和目标价格正在重估中，等待周四的分析师推介会；该股仍位于我们的强力买入名单。

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