报告名称：三泰控股(002312)2015年三季报点评：速递易收入攀升、增发过会后形势大好
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-29
研究机构：广发证券
研究员：刘雪峰
股票名称：三泰控股
股票代码：002312
页数：6
简介：速递易投入加大致业绩下滑、新业务收入放量增长值得关注
公司2015 年Q3 实现营收6.59 亿，同比增长12%，亏损1.5 亿，同比下滑444%，扣非净利润同比下滑307%。三季度单季营收2.39 亿，同比增长15%，亏损6204 万，同比下滑8685%，扣非净利润同比下滑1484%。预计2015 年度净利润变动幅度为-97%至-79%，净利润区间在300 万-2000 万间。速递易业务收费地区扩大和收费形式丰富，已实现1.85 亿收入，单季收入8578 万，环比增长30%。
速递易线下推广高速而有序、app 线上用户量逐步攀升速递易线下推进满足预期：截止三季末，速递易全国布局79 个城市，签约网点75128 个，布放网点40296 个，单季新增9267 点；速递易累计用户数量近2800 万户，单季新增约500 万户；注册快递员超过28 万人，单季新增3 万多人；速递易累计送达包裹超过2.3 亿，新增5000 万件，四季度为电商爆发期，日均量预计放大。线上实现突破：，速递易APP 在4 月16 日正式上架后，用户量不断提升，目前已超过100 万。与易所试的合作、生鲜、洗衣服务的相继推出也将激发线上用户增长势头，加强粘性。
增发过会前途明朗、合作取消优势依旧
公司9 月9 日增发过会，若能完成，速递易建设和运营将得到较大保障，继续推进信心充足。关于丰巢中止投资我来啦一事，我们认为公司在合作过程中应保持两点：公司掌握控股权并保持后续参与者股权分配的合理性（比例不宜过高）；对速递易的估值不能偏离二级市场预期太多，否则会对整体市值造成较大影响。公司保持了独立性，纵观市场并未有能够马上崛起一决雌雄的竞争者出现，领先优势依旧明显，合作取消对公司业务开展的影响相对有限。预计15-17 年EPS 分别为0.03 元、0.23 元、0.50 元，给予“买入”评级！
风险提示
社区O2O 的商业模式仍有待探索；

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