报告名称：五粮液(000858)2015年三季报点评：三季度业绩超预期 期待国改释放经营活力
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-29
研究机构：广发证券
研究员：王永锋,卢文琳
股票名称：五粮液
股票代码：000858
页数：3
简介：三季度业绩超预期，现金流情况良好
公司前三季度实现收入151.31 亿元，同比增长0.42%，净利润46.03亿元，同比下滑2.21%，EPS1.21 元。其中第三季度实现收入39.16 亿元，同比增长14.98%，净利润13.05 亿元，同比增长85.05%，业绩超预期。前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为171.13 亿元，同比增长48.15%，经营性净现金流57.10 亿元，同比大幅上升857.37%，主要是因为应收票据较年初减少15.38 亿元。良好的现金流情况确立了公司底部复苏的态势。
公司前三季度毛利率为69.23%，较去年同期下滑5.63 个百分点，我们预计是产品结构下移所致。期间费用率20.38%，较去年同期减少4.72 个百分点，第三季度期间费用率为14.95%，较去年同期减少24.92 个百分点，主要是因为销售费用率较去年同期大幅下滑23.55 个百分点，销售费用率大幅下滑主要是因为去年三季度公司给经销商支持较多，费用较高。前三季度净利率31.57%，较去年同期下滑0.91 个百分点。
五粮液提价后销量并未受到影响，未来期待国企改革释放营销活力
1、五粮液提价后销量并未受到影响。公司在今年中秋国庆旺季前提高出厂价至659 元，经销商备货情况未受影响，且一批价提升至630 元左右。2、公司今年积极市场化转型。在稳定现有渠道基础上，深化与经销商的合作，建立直分销模式，试点推行，推广互联网思维。除此之外，公司将专卖店渠道股权多元化，加强骨干营销团队的培训。3、五粮液品牌和系列酒分开运作。公司成立五品部，统筹管理七大营销中心；成立系列酒公司，与五粮液分开运作，实施市场拓展，争夺中端市场。4、期待国企改革。公司目前正在停牌，预计和国企改革相关。若能对高管、经销商等进行激励，改善公司体制，有望释放公司营销活力。
盈利预测：预计2015-2017 年EPS1.59/1.75/1.92 元，对应PE16、15、13 倍，合理估值31 元，给予买入评级。
风险提示：需求萎靡，国改低于预期

下载地址：五粮液(000858)2015年三季报点评：三季度业绩超预期 期待国改释放经营活力