报告名称：象屿股份(600057)2015年三季报点评：费用增加和补贴暂缓无碍长期逻辑 重申买入评级
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-29
研究机构：长江证券
研究员：韩轶超
股票名称：象屿股份
股票代码：600057
页数：5
简介：费用上升叠加补贴减少，导致净利同比下滑。前3 季度，公司营业收入同比上升34.35%，但由于：1）去年新增大连、美国平台开展供应链业务，销售费用大增82.99%；2）去年10 月合并鹏屿商贸以及成立新公司，导致折旧及相应管理费用增加52.30%；3）3 季度汇率波动增加汇兑损失。导致营业利润仅上升9.98%至3.03 亿元。同时，由于营业外收入中没有玉米北粮南运采购补贴，最终导致公司前3 季度归属净利润同比下降19.75%。
营收大增毛利降，汇兑损失致亏。单季度来看，公司3 季度实现营收同比增长62.17%，但由于营业成本增长略高于营收，导致毛利率同比下降0.71 个百分点至2.68%。同时由于3 季度汇兑损失约1.64 亿元，财务费用大涨120.03%，最终导致营业利润转亏0.12 亿元。
维持“买入”评级。公司在5 年内新建1000 万吨粮食仓储能力和300万粮食深加工能力，同时进一步完善农业供应链的全产业布局，上游种植环节设立农业科技公司，下游流通分销环节以大连平台拓展农产品贸易，将进一步巩固公司农业供应链的龙头地位。我们看好象屿股份“种植+流通+贸易”的全国性粮商地位，供应链业务开拓中费用增加和补贴暂缓到位不影响公司成长的长期逻辑，我们将公司2015 年EPS 预测小幅下调至0.36 元，重申对象屿股份的“买入”评级。

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