【明远之道】

　　横向价值比较和动态价值推演，从而得到视角更加广泛的结果，常常能为迷惑的投资者找到“一英尺高的栏杆”。　　

　　在面对一种资产的价值判断时，许多时候，投资者很难下确定的结论。但是，如果我们横向多比较、纵向多计算，就会发现，许多看似复杂的资产判断问题，其实并不难解决。

　　就以最近的例子来说，随着货币宽松政策不断出台，债券收益率持续下行，10年期国债到期收益率已经触及3%，30年期国债收益率则为3.75%。在获得了丰厚利润的同时，是否继续持有固定收益类资产也在困扰着投资经理们：收益率已经达到历史底部区，这种趋势还能延续下去吗？

　　固息债券收益率是否还会下降，笔者也无法回答这个问题，毕竟趋势还在延续，但风险越来越大、收益越来越小。但是，正如沃伦·巴菲特所不断强调的，你不需要经常去冒被绊倒的风险跨数英尺高的栏杆，你只需要找一英尺高的栏杆去跨就可以了。如果从另一个角度来看这个问题，则我们可以轻松得到答案。

　　目前，沪深300指数的PE（市盈率）估值为12.7倍，也就是相当于7.9%收益率的债券，而恒生国 ...

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