在传统的货币分析框架里，m2和社会融资额的快速增长意味着经济出于扩张期，且在基础货币一定的条件下，贷款、表外融资等也会侵蚀银行的流动性，限制银行等机构对债券的配置--简而言之，就像2013年那样，是"资产不荒，资金荒"，国债等流动性管理工具因不具备配置价值，而被抛售，收益率上涨。

　　正因如此，金融市场才会对6月金融数据企稳以来，m2、社会融资以及债券收益率之间的严重背离深感疑惑：m2数据一路高歌猛进、社会融资额在剔除统计口径影响和加回地方政府债务置换后同样大幅增长，但在外汇占款不断流失的大环境下，10年期国债收益率已被压制在3%以下，高等级信用利差不断被压缩，"资产荒"像幽灵一样，迫使很多资产管理机构限制接纳新资金。

　　为何传统货币分析框架会失效、贷款额快速增长和金融市场"资产荒"会同时发生？我们将从流动性的角度重新评估中国金融数据的背离。

　　"资产荒"的本质是流动性泛滥

　　从市场的表现上看，"资产荒"就是过多的资金去追逐过少的资产，以至于10年期国债收益率被压制在3 ...

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