报告名称：岭南园林(002717)2015年三季报点评：主营高速增长 转型生态人文产业链
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-02
研究机构：长江证券
研究员：范超
股票名称：岭南园林
股票代码：002717
页数：6
简介：报告要点
事件描述
岭南园林发布2015 年3 季报，报告期内实现营业收入4.77 亿元，同比增长84.57%，毛利率32.52%，同比增长5.24 个百分点，归属净利润0.47 亿元，同比增长58.61%。
事件评论
收入与毛利率齐升，3 季度业绩大幅增长：随着东莞、北京双总部及五大区域运营中心的运营模式的形成，公司业务全国布局初显成效，叠加恒润科技并表，3 季度收入同比大幅增长84.57%。毛利率同比增长5.24 个百分点，主要源于并表恒润科技毛利率较高以及协同效果显着。因报告期内区域及子公司运营管理费用、股权激励费用及研发费用增加，公司管理费用同比增长228%，财务费用受信贷规模扩大利息支出增加而上升157%，三项费用率总体增长7.54 个百分点，导致公司净利润同比增速低于收入增速。
此外，公司预告2015 年实现净利润1.58~1.76 亿元，同比增长35%~50%，EPS0.48~0.54 元，据此计算4 季度净利润0.41~0.58 亿元，同比增长37.51~96.69%，EPS0.13~0.18 元。
主业增速可观，生态文化产业链加速推进：公司拥有完整的“研发—苗木种植—景观规划设计—工程施工—绿化养护”园林产业链业务，区域布局已逐步实现，公司规模较小，发展空间广阔，业绩弹性大。同时，公司上半年收购恒润科技切入文化旅游产业、与清科投资合作设立5 亿元产业基金，对成长期和成熟期的旅游、文化娱乐、大健康及产业链相关企业进行投资，积极拓展文化旅游和生态环保，转型值得期待。另外，公司股权激励行权条件为15-17 年净利润增速40%、38%、35%，彰显公司管理层信心。
预计公司2015、2016 年的EPS 分别为0.49 元、0.63 元，对应PE 分别为47、36 倍，给予“买入”评级。

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