报告名称：隆基股份(601012)2015年三季报点评：战略调整效果显现 硅片与组件销售放量增长
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-01
研究机构：长江证券
研究员：张垚,马军,邬博华
股票名称：隆基股份
股票代码：601012
页数：4
简介：报告要点
事件描述
隆基股份发布2015 年3 季报，前3 季度实现收入28.02 亿元，同比增长14.37%；归属母公司净利润2.46 亿元，同比增长30.29%；EPS 为0.14 元。其中，3 季度实现收入11.22 亿元，同比增长13.01%；归属母公司净利润1.29 亿元，同比增长66.51%；3 季度EPS 为0.07 元，2 季度为0.02 元。
事件评论
战略调整效果逐步显现，单季度收入放量增长。公司为全球硅片龙头企业，产能规模持续扩张，2014 年底具备单晶硅片产能超3GW。今年以来，公司已收购乐叶光伏为契机，积极推动战略转型，由单一的单晶硅片生产商向综合性太阳能电力设备公司转变。受公司自身战略调整及美国双反等影响，公司Q1、Q2 分别实现收入8.21、8.59 亿元，低于市场预期，Q3 公司实现收入11.22 亿元，同比增长13.01%，环比增长30.73%：1）上半年由于台湾受美国双反影响需求下滑，对此公司调整销售战略，加大韩国、美国本土等市场销售，LG、Sunedison 等企业需求释放，带动公司硅片业务重回快速增长通道；2）下半年伴随装机旺季来临，公司转型综合性光伏企业效果逐步显现，组件业务逐步放量，带动公司收入增长。
毛利率环比上升，净利润加速释放。3 季度公司毛利率为24.82%，环比2季度的20.27%明显上升：1）今年以来硅料价格持续下跌，尤其2 季度跌幅较大，考虑库存周期，带动3 季度毛利率上升；2）伴随硅片等销售放量，规模效应带动毛利率上升。毛利率上升带动公司净利润水平加速释放，前3季度公司净利润2.46 亿元，其中3 季度单季度1.29 亿元，与上半年整体水平相当。
存货水平明显上升，4 季度收入有望继续放量增长。3 季度末公司存货为21.92 亿元，环比2 季度末的16.70 亿元持续上升，年初为11.14 亿元。存货上升主要由于组件及电池片库存增加，公司近期逐步落实与中民投、北控光伏等组件合同，伴随4 季度装机旺季来临，公司收入有望继续放量增长，带动利润增长。应收账款方面，3 季度末为10.77 亿元，相比2 季度末的7.09亿元有所上升。
维持买入评级。预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.27、0.44 元，对应PE 为46、29 倍，维持买入评级
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