稳增长货币政策基调未变

利率大幅下行之后，近期有所回调，10年国债在3%关口振荡。长债方向上我们依然看好，但短期波动风险或增大。当前利率曲线已较平坦，长债能否再下一城取决于资金面及宽信用情况。短端利率仍偏高，长期看下降是必然结果，但短期内央行是否引导利率快速下降受汇率和杠杆约束。操作上，建议多单减仓，等待低位加多机会。

　　经济难言企稳，通缩风险加大

　　10月中采PMI49.8%，环比与上月持平，连续三月低于荣枯线，显示制造业整体仍然较弱。新订单指数本月回升0.1%至50.3%，其中新出口订单指数47.4%，环比降0.5%，显示外需依旧疲弱。库存方面，原材料库存指数环比下降而产成品库存环比上升。结合9月工业企业应收负增长，说明目前是较为典型的被动加库存阶段，企业扩大生产意愿仍不足。主要原材料购进价格指数44.4%，环比大幅下降1.4%，显示工业品价格下行压力依然很大，预计10月PPI同比仍难改善，经济短期难言企稳。

　　粮价限制猪价，通缩风险升温。入秋以来，粮食主产区三大主粮现货和收购价格均出现不同程度的下跌，主要受国际粮价低迷 ...

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