一、国海策略评论

　　1、券商迟到的爆发

　　周三券商暴涨并不超出我们的预期，但时间点晚于我们的预期。我们最早认为双降将触发券商股的行情，10月25日的周报原文为“重点推荐券商板块，券商板块2015年至今跌幅最大，而且近期股市回暖，债券利率不断下行，经纪业务和自营业务都有所回升，业绩可能已经触底。”股市整个9月份的行情背后逻辑是“超跌反弹+十八届五中全会+流动性宽松”，超跌反弹和流动性宽松都有利于券商的反弹，再考虑到业绩触底回升，理由非常充分。之所以双降后没有快速上涨，可能是因为当时市场的关注焦点在中小创，对券商的逻辑还没有形成共识。

　　之所以现在上涨，主要是因为：（1）市场经过调整，市场重新寻找新的龙头板块，券商上涨的逻辑很快被认识到，而且目前机构投资者对券商配置比例较低。（2）催化剂层出不穷，昨天十三五规划建议稿中提到扩大金融业双向开放，加快金融体制改革，提高金融服务实体经济效率，提高直接融资比重。股市暴跌和金融监管加强后，市场一度怀疑金 ...

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