两周前中国央行宣布今年第六次降息举措。对于在实际利率高企环境中苦苦挣扎的众多企业和地方政府借款人来说，央行每次降息的效果有限，中国已经近20年未出现过实际利率居高不下的情况。

　　2012年之前，中国一直实施的是一种名为"金融抑制"(financial repression)的发展政策。通过央行，中国政府指导商业银行将由家庭存款构成的一个快速扩大的资金池引向信贷市场，以远低于该国经济增速并时常低于通货膨胀率的贷款利率放贷，同时向储户支付更低的存款利率。这一让借款人受益的做法伤害了储户的利益。

　　"金融抑制"政策在推动中国实现投资驱动型经济增长奇迹的背后扮演了最重要的角色，远超其他任何因素。然而，人为降低的利率水平使得外界难以对投资质量进行评判。在经过多年的良性增长后，中国的商业银行开始以一种前所未有的规模进行资本错配。同时，由于同样低的利率压制了家庭收入，也抑制了消费，进而令中国经济的发展更为失衡。

　　如果贷款利率和GDP名义增速一致，那么储户和借款人就可以均享经济增长红利。但在中国却不是这样。尽管本世纪大多数时间中国的GDP名义增 ...

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