投资要点

事件：11月7日，公司公告拟通过向久安建设自然人股东陈桂珍、杨中春、黄瑛和吴仲全非公开发行股份和支付现金结合方式收购其持有的全部久安集团49.85%股权。交易完成后，碧水源将持有久安建设100%股权。

对此我们点评如下：

增发+现金收购久安建设剩余股权，利润释放动力进一步增强。1）久安集团自然人股东将成为碧水源股东。公司拟向黄瑛支付1.1亿购买其持有久安集团4.45%股权，拟向陈桂珍、杨中春、黄瑛和吴仲全发行3000万股，发行价37.41元/股，购买其持有久安集团45.40%股权。交易完成后，碧水源持有久安集团100%股权，陈桂珍、杨中春、黄瑛和吴仲全分别持有碧水源1.63%、0.46%、0.03%和0.26%股权。2）业绩对赌：久安建设12-14年业绩表现：收入端7.0、18.7和15.6亿，净利润0.48、1.59和1.36亿，15-17年业绩承诺1.73亿、1.99亿和2.36亿。收购作价对应15年对赌业绩估值14.2倍。3）我们对此次增发收购久安集团少数股东权益的解读：业务层面 ...

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