2014年年中以来,经济下行的压力逐渐加大,政府在货币、财政及产业政策上出台了一系列稳增长的措施,通过对政策的梳理,我们认为基建投资依然是稳增长的主力军,本轮稳增长政策与2008-2010年“四万亿”投资有相似之处。

　　四万亿回顾

　　“四万亿”时期建设类投资是稳增长的主力之一,同期对银行业的影响主要有三方面:1、信贷/类信贷需求的爆发式增长带来生息资产/表外资产的扩张;2、银行让利实体经济,净息差收窄; 3、实体经济的迅速回暖改善了银行资产质量。

　　从当时银行股的表现来看,银行并未取得相对收益,与银行未实现与信贷同步的利润高增长相关(净息差下降与信贷管制)。银行、建筑等曾被市场认为直接受益的板块反而涨幅落后,主要由于其业务模式上没有突破与创新,价格弹性上又与有色、建材相距甚远。银行的行情再起,是由于盈利情况好转以及市场对影子银行等系列金融创新的再认识。

　　本轮刺激政策与“四万亿”的异同

　　虽然在政策选择上都以基建为抓手,并辅以宽松的货币政策 ...

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