2015年11月11日百威英博与SAB米勒正式达成协议,全球第一大啤酒厂商百威英博同意以697.8亿英镑(约合1055亿美元)收购全球第二大啤酒厂商SAB米勒,从此全球啤酒行业将诞生新的巨无霸,两者占到全球啤酒消费总量的30%。啤酒是充分竞争及高度全球化的行业,全球前两大巨头的整合也势必会对国内啤酒行业竞争格局及未来发展产生深远影响。

核心观点:国内啤酒消费量基本见顶,国内企业进入零和博弈,行业暂进入日本发展困境-相对市场占有率较低致行业盈利能力较弱,目前国内行业整体现状为:(1)、啤酒行业主导者未出现;(2)、固定资产占比高(跑马圈地结果)致费用率高企;参考美国发展历程,啤酒是规模化效应显着的行业,相对市占率与企业盈利能力成正比。对照海外成熟啤酒市场行业,国内啤酒吨酒价值较低,吨酒价值有待重估。百威英博整合米勒将有可能改变国内啤酒格局,CR1有望加速提升,龙头和行业可能迎来利润率拐点。此外,CR4集中度较高,行业逐步由外延式扩张转向内涵式发展,单位员工吨酒生产和市值净资产有望提升。我们认为未来市占率和资产结构优化并重是未来提升价值的出路。百威英博整合米勒催化国内相对市占率提 ...

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