近日公布的10月份CPI、工业增加值均不及市场预期，对此，笔者认为，应当跳出短期经济现象，更加关注宏观政策的结构性调整。概括地说，2014年至2015年货币政策为"攻方"（连续降准、降息），而财政政策为"守方"（地方债务约束、基建投资下滑）。但是，这一情况正在发生变化，从10月份的投资、消费数据中，已经出现了"宽货币"转向"宽财政"的苗头。

　　回想一下，2015年是货币政策"唱主角"--五次降准、五次降息，货币市场利率维持2011年以来最低水平。从名义利率来讲，央行采用了"宽货币"，但是从企业实际融资成本来看，央行维持了"稳健的货币政策"。2015年的连续降准、降息仅仅是完全对冲掉了CPI的下降而已，并未导致实际贷款利率和实际债券收益率偏离合理水平。

　　而财政政策方面，基建投资增速持续低迷，财税体制改革迟迟不见动作。回顾2008年以来的经济反弹，其实每一次都是财政政策起了作用。第一次是2008年底开始的"四万亿"，通 ...

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