一、本周小结：

　　本周的主要变化有：1、全国地产销售增速在连续半年回升之后，10月出现小幅下滑；2、乘用车销售增速在9月由负转正之后，10月又有明显加速；3、本周除水泥价格走平以外，其他国内工业品价格普遍下跌，海外大宗品价格也出现明显下跌；4、融资融券余额相比上周大幅上升近8%，大股东连续第19周净增持。

　　就市场观点来看，我们对于接下来的市场趋势判断由乐观转向谨慎，主要理由如下：

　　一、我们大势研判的总体指导思路——要做好在长期低利率环境下经历几轮牛熊转换的准备，而牛熊转换的节奏将主要取决于投资者对中长期改革和转型的预期变化。

　　1、中国从“增量经济”转向“存量经济”以后，“投资时钟”的策略框架失效，因此很多人将股市判断的风向标转向利率水平。2013年以来，中国GDP在低位中枢窄幅波动，而基于周期波动去做市场判断的“投资时钟”框架在这种“存量经济”环境中反而无用武之地。尤其是在2014年下半年到2015年上半年，A股市场在宏观经济疲弱的环境下走出了大牛市，很多人将原因归结为是中国利率水平持续下行带来的“大水牛”。如果这种逻辑成立，那就意味着只要中国利率水平 ...

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