华泰证券

　　[摘要]

　　投资要点：

　　近日我们与三花股份(002050)董事长张亚波先生及其它高管进行了深入交流。微通道换热器成长空间广阔，随着规模效应的体现，在高效、环保、轻便、耐用等优势外，铝制扁管加工费的降低也将带来成本竞争力的提升，有望迎来快速增长。

　　阀门主业垄断地位稳固，贡献稳定现金流。公司四通阀销售量全球占比超过50%，截止阀销售量全球占比超过30%，有望持续收获稳定现金流。受变频空调普及率上升影响，公司电子膨胀阀产品销量快速提升，2015年预计实现销售7-8亿元。由于电子膨胀阀毛利率较高，超过30%，随着其在公司产品结构中的占比提升，将进一步提升公司盈利能力。

　　微通道换热器优势明显，低转化率蕴 ...

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