9月末以来的本轮债市大涨，正随着市场谨慎情绪的上升逐步转为宽幅震荡。

　　9月末以来的本轮债市大涨，正随着市场谨慎情绪的上升逐步转为宽幅震荡。分析人士指出，尽管货币宽松的整体环境中短期内仍有望延续，但综合货币政策和财政政策分析，债市未来将难再现流动性的超预期宽松。一方面央行有关"不能过度放水，妨碍市场有效出清"的表态及美联储加息等外部环境因素，将会明显约束货币放松力度；另一方面近期财政政策悄然发力的政策信号，也将有望部分替代货币宽松，并可能加大新债长期供给。整体来看，债市未来在宏观经济托底政策轮换的背景下，将可能面临流动性波动及政策超预期风险。

　　货币超预期宽松将远去

　　在10月下旬进行新一次降准降息后，央行在11月6日发布的2015年第三季度中国货币政策执行报告再一次强调未来的货币调控要"松紧适度"，并新增"既要防止结构调整过程中出现总需求的惯性下滑，同时又不能过度放水、妨碍市场的有效出清"。对此，市场主流观点普遍认为，央行的此番表态意味着，对未来货币政策的宽松力度需要调低预期，未来超预期的大规模放水预计将不再出现 ...

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