核心观点:桃李面包是A股较为稀缺的烘焙行业标的,2014年公司实现收入20.58亿元,其中面包业务占比达到97.35%。烘焙行业是景气度较高的食品饮料子行业,2005-14年收入年均复合增长率达到24.69%。但纵向对比来看,国内的烘焙行业尚处发展初期,人均消费额远低于世界平均水平,发展潜力巨大。人均可支配收入提高推动消费升级+消费观念改变推动西方食品接受度提高,国内烘焙行业有望维持10%以上的收入增速。桃李面包作为国内领先的跨区域经营面包生产商,产品、品牌及渠道三轮驱动,有望受益于行业的平稳发展及市场整合,我们预计2015-17年公司EPS分别为0.71/0.83/1.00元(考虑增发摊薄股本),合理价格区间在20.75-24.90元,对应2016年25x-30xPE。

　　以面包为核心,打造国内知名烘焙产品生产商:桃李面包成立于1997年,2011-14年间公司收入年均复合增长率达到19.82%,净利润年均复合增长率为23.20%。(1)聚焦面包生产,做大烘焙主业:公司主要产品为“桃李”品牌面包,此外针对传统节假日公司还生产月饼、粽子等产品。2014年公司面包业务收入和毛利占 ...

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