投资要点：

盈利预测与投资建议：我们维持盈利预测，预计公司15-17 年EPS 实现0.91 元/1.22 元/1.60 元，对应16 年PE 仅29 倍，我们预计在新渠道的推动下，新品将实现爆发式增长，公司商业模式由提供产品向提供服务转变有利于估值提升，重申”买入”评级。

与大众认识的不同：

1、我们认为，公司目前正在发生三大转变：1）产品的转变：从膳食营养补充剂走向大健康。主品牌增速恢复，新品爆发式增长，预计今年新品占主营超过10%，明年超过20%。汤臣倍健主品牌增速逐渐恢复，去年底已有50000 家终端，预计今年将新增10000 家至60000 家终端。佰嘉子公司推出新品健力多、无限能，分别聚焦骨骼健康和贵细中药领域，截至15Q3 健力多已实现近200%的增长，我们预计全年能够 ...

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