核心观点：8 月26 日在洽洽食品的股价最底部（收盘价12.49 元，近三个月最低点），我们率先提示投资机会，并提高至买入评级。截至11 月18 日收盘公司股价涨幅已接近40%，是食品饮料板块表现最亮眼的标的之一，相对收益明显。我们认为洽洽食品仍是食品饮料板块不可多得的攻守兼备品种，主业平稳增长+大股东增持和员工持股计划+稳定分红提供较高的安全边际，而开发坚果市场、构建线上平台态度坚决+外延并购预期提供充分的弹性空间，我们小幅上调公司2016 年目标价至20 元，对应16 年25xPE，维持"买入"评级。

守：主业平稳增长+大股东增持和员工持股计划+稳定分红提供股价较高安全边际。

主业增长平稳：事业部制改革有望充分挤压出小品类产品业绩增长的高弹性，葵花子成本持续处于低位，公司毛利率水平仍有保证。公司目前的葵花子业务收入占比接近80%，葵花子的渠道渗透能力和绝对体量已经决定了该业务未来的增长弹性不大。2014 年年底公 ...

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