近期数据显示经济增速仍在寻底，债市长牛基本面逻辑未变。流动性偏松和低利率仍是大趋势，长期我们依然坚定看好债市。但短期市场面临的风险也不容忽略，包含IPO重启、财政政策加码、美联储12月加息概率增大等。这些利空因素使得利率短期面临调整压力，操作上建议期债中期多单等待美联储加息之靴落地之后择机入场。

　　经济下行压力依旧，通缩风险仍在

　　近期经济数据显示，房地产市场重归弱势，固定资产投资继续放缓，消费品零售有所回升，经济整体弱势运行。在多数经济数据弱势的同时，部分数据却出现了小幅改善，如10月工业增加值同比增速小幅下降，但国有工业企业增加值同比增速有所反弹，从9月的-1.4%回升至-0.5%。但我们认为这种改善难以持续，并不能成为稳增长的主力。政府稳增长途径主要包括财政支出、基建投资及国有企业。对于财政支出，由于受制于财政赤字约束，支出增长空间不大，对工业作用有限。对于基建投资，限制主要在于资金约束，即便未来反腐告一段落，政府融资渠道仍受43号文的约束。

　　另外，国有企业面临较大的去杠杆和去产能压力。除石油石化和 ...

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