近日，全国股转公司发布《全国股转系统挂牌公司分层方案》(以下简称“方案”)并公开征求意见。笔者认为，这一方案及相关文件将对市场投资者的资金导向、价值评估、风险预判乃至于整体的投资规划产生巨大影响。其中涉及的法律层面的变革，值得深入探讨。

　　实现对挂牌企业

　　分类筛选

　　现有涉及新三板市场的公开文件，大致可以分为两类：第一类为企业拟申请挂牌新三板所需的业务规则、程序文件或服务操作指南；第二类是有关非上市公众公司的监督管理办法及监管指引文件。这两类文件的特点是细化了企业申请新三板的资质要求及申报规则，相对泛化了对新三板公司挂牌后的指引规制。即便作为少数直接约束新三板企业的《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》，合计条款总共也仅三十五条，并未细化新三板企业的权益规范以及运作规则。

　　方案所含有的特殊意义在于，它明确了新三板企业挂牌后的分层依据、维持标准、层级调整、差异化制度安排等具体的“游戏规则”，个性化且针对性地开创了公司挂牌后的分层管理制度。可以预想，在此逻辑框架下，为避免新三板公司同质化的趋势，以分层制为前提，更为具体、细分、多层级的新三板企业管理规范会相继出 ...

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