所谓市值异象是指小市值股票相对大市值股票具有显着溢价，市值异象是A股市场中最显着的异象之一。2005年以来，基于市值异象的简单投资策略能够提供年化接近50%的绝对收益。然而研究发现，在临近岁末的12月份，市值因子的选股策略大概率失效，甚至在某些年份出现明显的大小盘反转现象，我们将这种现象称为市值异象的岁末季节效应。市值异象的岁末季节效应与市场风险偏好变化、投资者行为等因素息息相关，而年底投资者基于流动性配置需求的投资行为是引起该效应的潜在原因之一。
一、A股市场的市值异象
市值异象在A股市场中长期存在。以2005年1月4日至2015年10月30日的时间窗口为例，在剔除停牌股以及上市不足3个月的新股之后，按照前一日总市值由高到低将剩下的个股等分为10组，分别记作D1至D10。我们计算了期间各等权组合的日均收益率与组合收益率（夏普比率），结果显示，组合收益率与市值之间呈现明显的负相关关系。市值最小的D10组合日均收益率为22bps，相对于年化收益约为54%；而市值最大的D1组合日均收益率仅为7.7bps，相对于年化收益约为19%。而从风险收益角度看，D10组合的夏普比 ...
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