投资要点:

总体看法:总量经济而言,我们的看法是仍有下行压力,甚至这个下行压力会在明年一季度以超预期的方式给大家警示风险。但我们不认为经济下行存在系统性风险——中国GDP的增长率不会从当前的7%附近直接跳下5%的悬崖,而是回落到6.5附近的水平(2016年预计GDP增长6.6%)。其中的理由是:

1、从需求端自身的结构改变来看,高耗能(上游)制造业投资增速在回落,但高科技和装备制造业增速明显出现上行;传统高耗能行业的增加值增速主动放缓,而装备和高技术产业及部分服务业的增加值则保持较快增长。中国经济已经显示出结构改善的迹象。

2、以高端制造装备、战略性新兴产业为代表的新的经济增长点,其壮大还有待时日。不过,中国经济的内生性空间仍然可以让中国在一个相对高位的增长当中维持一段时间——服务业、消费业的发展已显现出明显优势。

3、中国的政策空间仍较大。 ...

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