国泰君安首席债券分析师 徐寒飞

　　在深圳飞回上海的飞机上，万米高空，望着机窗外的蓝天与云海，带着一些遗憾和惆怅，我打开了电脑，思绪习惯性的回到了当前的债券市场：

　　经过了上半年的不断“挣扎”与“折腾”，2015年的债市最终指向了牛市。可是正如我们在最新发布的2016年年度策略报告中所指出的那样，如果从2014年一季度算起，这波债券“牛市”已经是历史最长牛市了（有连续的债券交易数据以来）。那么，债券牛市还能牛多久？诸多债券投资机构所都迫切的想要知道答案。

　　首先放上一副图，2014年以来的10年国开收益率走势，并在相应的时间上标注了我们所写的三篇关键报告，《牛市前夜，不要怕黑》，《爱有多销魂，就有多伤人》，《是应该安静的走开，还是该勇敢留下来》，既让读者对2014年以来的债券牛市大致有数，也可以对一名债券分析师的策略观点随市场起伏的心路历程有所了解。

　　2014年11月份开始，市场就酝酿着变盘。经历了2014年几乎一年的持续牛市，在下半年股票市场持续大涨、年底机构获利回吐的大背景下，12月份的交易所质押新规给债券市场带来“50bp”的巨大负面冲击，牛市的节奏从 ...

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