当前全球经济可能正处于劳伦斯·萨默斯教授所界定的“长期性停滞”（Secular Persistent）状态。尽管距离全球金融危机已经有六七年时间了，但2015年全球GDP增速可能仅为3.1%，远低于全球金融危机之前五年大约4.5%的增速。长期性停滞是指全球储蓄远高于全球投资的状态。要使得全球储蓄与投资平衡，需要全球实际利率深度为负。但受到名义利率零下限与全球低通胀的束缚，全球实际利率降不下来，这就使得全球投资将会持续低于充分就业的投资水平，进而导致全球经济增速持续低于潜在增长水平。

　　笔者在本文中试图从另一个视角来理解长期性停滞。其实，当前的全球经济可以用低通胀、低名义利率与高债务这“两低一高”来进行刻画。所谓低通胀，是指全球范围内无论消费者物价指数（CPI）还是工业品出厂价格指数（PPI）均处于低位，而其背后的原因为全球产出缺口为负以及大宗商品价格的持续走低。所谓低名义利率，是指发达国家央行大多将名义政策性利率设定在零利率甚至负利率水平上。所谓高债务，是指无论发达国家还是新兴市场国家，自全球金融危机之后的国民债务占GDP比率均显著上升。

　　那么，在上述“两低一高”之间，究 ...

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