注册制的脚步声已经临近，核准制已经走到尽头，市场对此早有预期，但仍心存惶恐。随着IPO改革的快速推进，A股的估值体系面临空前挑战。

　　两年以前，资本市场就听到了新股发行注册制改革的脚步声；不到一年前，证监会主席肖钢将注册制改革列为2015年资本市场的头等大事，但始于6月中旬的股灾改变了一切。

　　11月底，证监会发布了《关于进一步规范发行审核权力运行的若干意见》，取消《证券法》明确规定之外的首发和再融资发行条件，并对各审核环节的时限做出明确。市场普遍预期，对证券发行标准的透明化和审核环节时限的缩短是对注册制改革的重要铺垫，将为新股供给的加大创造条件。

　　那么，注册制改革如果真的到来，资本市场会作何反应呢？

　　估值体系或重建

　　过去二十五年，我国股市经历了从中国人民银行管理的审批制到证监会管理的审批制，再到核准制，控制股票发行数量成为重要的管理诉求，IPO也随着市场的牛熊转换而开开停停。

　　随着注册制改革的到来，二级市场股权定价将逐步走向市场化。平安证券分析师房雷认为，发行端审核的放宽、市场监管的加强意味着二级市场供给和退出端市场化的加快以及信息披露制度的逐步完 ...

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