中国经济：经济下行未止，宽松仍有空间，乐观但也客观

　　4季度经济依然疲弱，下行趋势未止。制造业PMI仍在荣枯线以下，工业增速降至6%以下，且未来仍面临下行压力。投资增速依然低迷，资金来源不足令基建投资增速跌跌不休、较难大幅改善，在需求疲软、库存仍待去化的背景下，地产投资增速转负。展望2016年，预计CPI较2015年略有回升，PPI累计负增长将超过50个月，但同比跌幅将收窄。美联储加息靴子落地，资本加快“走出去”，人民币再现一次性贬值。货币政策从主角变配角，降息空间明显收窄，财政政策将逐步取代货币政策成为主角。

　　A股市场投资策略

　　近两年的股市繁荣大部分靠分母，即通过无风险利率的下行和改革带来的转型预期来提升估值，而分子上的企业盈利并没有明显改善。我们认为2016年的企业盈利依然不支持疯牛行情，但低利率时代大类资产配置转向股市的趋势未变，供给侧 ...

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