有着“央行的央行”之称的国际清算银行(BIS)最近发布了三季度报告，华尔街见闻以系列文的形式将报告的精华呈献给读者。本文作者为哥伦比亚大学经济与金融学系教授、摩根士丹利顾问Suresh Sundaresan和BIS经济学家Vladyslav Sushko。

　　——国际清算银行（BIS）：固收衍生品市场的错位

　　最近几个季度，固定收益市场表现出了不同寻常的价格关系。美元掉期息差（US dollar swap spreads）转为负值，与欧元掉期息差移动方向相反（图A，左边第一张）。考虑到通常作为衍生品市场对手方的银行的信誉低于政府，且掉期利率在正常状况下因为额外风险溢价的存在而高于国债收益率，因此，负息差可能指向价格错位。

　　一系列因素都与利率掉期和国债市场的供需状况相关。在掉期市场，可以压低掉期利率的因素包括掉期信用增级（Credit Enhancement）、企业债发行人的对冲需求、投资者（比如保险和养老金）通过掉期获得固定利率以寻求锁定更长的持续期。

　　反过来，在现货市场，收益率的上行压力源自于近期主要持有国抛售美国国债。这种抛售给市场带来的影响已经被抑 ...

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