投资要点回望2015年的债券市场,市场最大的疑虑一度来自地方债务置换带来的供给压力。尽管总体充裕的流动性最终让地方债务置换“有惊无险”,但在2015年财政收入告急的背景下,仍给市场带来了一系列意料之外的变数。意外 ...
“2015年中国财政政策那些事”系列五：地方债务置换中的那些“意想不到”
投资要点
回望2015年的债券市场,市场最大的疑虑一度来自地方债务置换带来的供给压力。尽管总体充裕的流动性最终让地方债务置换“有惊无险”,但在2015年财政收入告急的背景下,仍给市场带来了一系列意料之外的变数。
意外1:债务置换规模一再提高。2015年公共预算收入出现了分税制以来最严峻的下滑,个位数的财政收入增长、两位数的财政支出同比增长以及土地出让金收入高达近40%的负增长,都让积极财政政策的腾挪空间受到明显制约,“接二连三”的债务置换无疑给面临风险的财政收支链条带来了回旋余地。
意外2:债券市场可以承受之重。天量的债券供给下,最后的债券市场几乎风平浪静,其定价对债券市场至少有四层意外:第一,变相“金融抑制” ...
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