先行指标逆季节回落，宏观面或再打击市场。11月份官方PMI逆季节因素下降0.2个百分点至49.6%，显示经济运行仍然比较疲弱；从细分指标来看，需求端的新订单和积压订单，供给端的生产与就业，以及反映供求关系的购进价格，无一例外都出现下降。这预示了下周披露的宏观数据可能会再度下行。从周度高频数据来看，钢铁开工率以及玻璃产能利用率，也在11月份的基础上进一步下滑，显示需求端的低迷在加剧。目前，市场情绪有所回落。我们担心下周公布的宏观数据，可能会进一步影响投资者信心。

　　流动性进入敏感期，下一个风险点在12月中旬。上周IMF宣布人民币加入SDR，权重为10.9%。我们之前强调，未来一段时期汇率是流动性最大不确定性之所在，特别在11月底IMF正式决议SDR后，央行干预汇率的意愿将降低。上周人民币兑美元贬值至6.4附近，幅度不大，但预计人民币在未来的1-3个月内将在贬值通道内。受汇率因素影响，流动性进入敏感期，下一个风险点是在 ...

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