2015年券商板块整体表现不佳,业绩增速快的小市值标的相对较好。虽然今年券商行业业绩实现爆发增长,但券商板块表现不佳,截止11月27日,券商板块跑输指数近30%。我们认为造成券商板块跑输指数的主要原因主要是两方面:高起点、降杠杆。除去年初上市的次新股外,西部证券、锦龙股份、山西证券等业绩增速较快且流通市值小的券商标的收益率居前。

当资金端遇到资产端,资本市场大繁荣可期。我们认为股票市场的整体性高估源于资产荒,注册制和多层次资本市场改革将为股市引入源源活水,而居民理财习惯的改变以及长期资金的入市将为资金端提供充足弹药,两者在资本市场的汇合将开启一个新的时代。股权融资和债券融资扩容,将直接提升券商投行业务收入,我们预计16年IPO家数将达到500家(平均每月42家),IPO承销费用将达到200亿元。中小券商投行收入占比更高,其中投行收入占比最高的三家上市券商分别是西南、山西和国金。

经纪业务变革:佣金下降,市占率集中。线上开户和一人多户的放开,使得行业佣金率在近两年出现了加速下降的趋势。2015年第三季度,上市券商佣金率降至0.049%,较2014年佣金率下降30%,呈 ...

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